博士蛙审计师辞任 业绩“蛙跳”存疑(图)

　　[ 童装品牌博士蛙不但被媒体曝光产品存质量问题，而且该公司审计师也因无法获得足够审计信息而辞职，无法在3月31日之前发布2011年全年业绩 ]

　　童装品牌博士蛙(01698.HK)麻烦连连，不但被媒体曝光产品存质量问题，而且该公司审计师也因无法获得足够审计信息且不满管理层回应而辞职，无法在3月31日之前发布2011年全年业绩。昨日消息公布后，博士蛙股价曾大幅下跌超过40%，公司于下午开市后停牌。

　　据昨日公告，德勤关黄陈方会计师辞任博士蛙审计师的原因是无法获得足够审计信息且不满管理层回应，因此无法完成相关的审计工作。其中涉及博士蛙供应商之间金额为3.92亿元人民币预付款的存在性及商业实质性，以及博士蛙专营OK卡经销商、商品经销商及贸易商的存在性和商业实质性。

　　博士蛙投资者关系部相关人士接受《第一财经日报》采访时表示，董事会现正考虑设立一个特殊调查委员会，该特殊调查委员会将会就上述事项进行调查。

　　投资机构下调盈利预期

　　从年报看来，博士蛙的销售业绩在“级级蛙跳”。博士蛙2010年业绩猛增，收入比上年增长123.5%至14.08亿元，股东应占利润增长106.9%，至2.51亿元，零售店铺增长74.7%至1555间。半年后2011年中期报告显示，博士蛙店铺数量已达到1724家，收入达到8.77亿。

　　不过，业内人士认为，博士蛙目前虽然新店开张速度很快，但是零售业重要的业绩指标“每平方米销售额”下跌得却很厉害，并且该公司为扩大销售额不断进行的打折促销活动不仅伤害了品牌，对毛利率也产生了副作用。

　　市场分析机构也持同样看法，博士蛙上市保荐人瑞银近日警告称，博士蛙在2011年百货店、街铺专卖店、365店、旗舰店的每平方米销售额下降9%~45%。瑞银预计，博士蛙2011年毛利率将跌至40.7%。目标价由6.03元大幅下调至3.6元。

　　去年博士蛙发布2011年上半年业绩报告时，众多投资机构就曾下调了其盈利预期。财报显示，总的应收账款达到6.76亿元，总库存已经达到7.12亿元。而上半年存货周转天数也上升至200天。

　　花旗表示，博士蛙中期纯利增长远低于管理层指引，并低于市场预期。花旗下调盈测29%~34%，目标价自6.5下调至3.1元，并称短期内没有刺激股价因素，未来三年纯利增长预测自47%下调至27%。德意志银行也认为公司需要平衡资产负债表的增长及健康情况，评级由“买入”降至“持有”，目标价由5.53元下调至2.68元。婴童产业研究中相关人士认为，博士蛙这次很悬，该公司所谓的四网融合、5A升级等口号均比较空泛，新扩张的店铺只是得到数量提升，并没有太多业绩支撑。

　　业内跑马圈地

　　德勤审计师上次辞任东南融通后，给出的辞任原因有该公司与银行存款和贷款余额相关的财务信息虚假，还有可能涉及销售收入等，东南融通此后退市。本次德勤审计师辞任博士蛙公告还算委婉，认为尚有若干其所需的与其审计相关的信息仍未获得，或者管理层提供的解释不足，造成无法完成审计。

　　上海交大管理学院会计系胡奕明称，上市公司虚构交易事项，包括直接制造虚假发票、伪造经济合同、银行账单、税务发票、海关报关单等一系列法律凭证等目的就是为了粉饰报表，制造销售额和利润，这在国内股市不规范时期会有遇到，但现在“有意造假”的现象已大大较少。

　　“竞争太激烈了，可能会为了销售额和市场利润铤而走险。”一位不愿透露姓名的业内人士表示。

　　“因此几乎所有的婴童行业企业都在跑马圈地。”杭州婴童行业协会的相关人士告诉记者，目前婴童连锁行业市场集中度低，近年来行业正在洗牌，谁尽可能多圈地，谁就能占得市场先机，所以一些企业上市筹资尽快扩大规模。

　　2010年上市前，博士蛙曾明确表示，上市成功集资的20亿港元中大约40%将投入开设新的零售店业务。

　　“未来三年，我们将舍弃一些净利，营业额是第一要务.。”博士蛙的竞争对手台湾婴儿服装生产商——丽婴房(2911.TW)创始人董事长林泰生此前也表示，未来三年，公司在大陆将以每年新开300~500家销售店铺的速度扩张，尽快抢占市场份额。此外，红孩子等电子商务类婴童网站也在侵蚀着博士蛙等传统零售份额。

　　三线产品卖一线价格？

　　“博士蛙在业界并不被看好。”从事童装生意的王先生告诉本报，三线的产品质量，却卖一线品牌的价格，这对销售渠道快速扩张是有难度的。此外，儿童发育生长很快，童装的穿着周期较短，这种特点造成童装难以卖出高价格，童装市场的拓展远比成年人服装的困难多。

　　“童装的成本与成年人的差不多甚至更高，但终端售价却比成年人的低多了，例如同一款质地的牛仔裤，童装的超过两百元已经很难卖得动，而成年人的可以卖到400~600元。而且，童装的量一般不大，这使成本也无法降下来。此外，童装的区域性比成年人的更明显，例如在上海畅销的童装，成都却有可能卖不出去。”王先生说。

　　王先生还谈到，目前，在百货商店里销售的童装利润会相对高些，但一般会打五折，再扣掉租金成本、人工成本以及税费等，能赚到的也有限，而专卖店则更吃力些。况且，现在童装销售渠道也在不断增加，不少家长喜欢网购，这直接冲击线下品牌实体店，童装品牌忠诚度原本就不高。

　　尽管国内16岁以下的儿童有3亿多，占全国总人口的1/4，但国内童装市场在整个服装行业仍是一个小市场，国内4.4万家服装企业，但有品牌的童装企业不过几百家。

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